2025年1月，上證綜指（-3.02%），深證成指（-2.48%），創(chuàng)業(yè)板指（-3.63%），國(guó)防軍工（申萬）指數(shù)（-7.28%）。

　　中航證券商業(yè)航天指數(shù)（-0.24%），跑贏軍工（申萬）行業(yè)7.04個(gè)百分點(diǎn)。

　　漲跌幅前三：福光股份（+30.60%）、鉑力特（+26.05%）、佳緣科技（+7.48%）；

　　漲跌幅后三：鋮昌科技（-28.74%）、振芯科技（-22.76%）、航天宏圖（-15.15％）。

　　1月，國(guó)防軍工（申萬）指數(shù)下跌7.28%，而中航證券商業(yè)航天行業(yè)指數(shù)跑贏軍工(申萬)行業(yè)指數(shù)7.04個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要系在我國(guó)發(fā)射任務(wù)密集開展、千帆星座再次完成“一箭18星”發(fā)射、長(zhǎng)征八號(hào)甲運(yùn)載火箭發(fā)射預(yù)期等多個(gè)事件的影響下，市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天板塊的關(guān)注與預(yù)期持續(xù)仍維持在高位所致。

　　衛(wèi)星星座的建設(shè)提速有望催化多家相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)表改善，特別是衛(wèi)星制造板塊。2025年，伴隨多款商業(yè)火箭新型號(hào)即將首飛，巨型衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)有望提速，相關(guān)商業(yè)航天板塊的上市公司的關(guān)注度有望提升，特別是衛(wèi)星制造板塊有望迎來基本面改善疊加估值提升的“戴維斯雙擊”。

　?、俣嗫钚滦吞?hào)火箭有望在2025年首飛。我國(guó)新型運(yùn)載火箭長(zhǎng)征八號(hào)甲運(yùn)載火箭已成功完成首飛，而其他多款新型號(hào)火箭也計(jì)劃在2025年首飛，我國(guó)航天發(fā)射次數(shù)有望再上新臺(tái)階；

　　“九游娛樂的游戲攻略有哪些？”

　　②多個(gè)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)再提速。2025年初，“國(guó)網(wǎng)”星座、千帆星座等低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座持續(xù)發(fā)射新衛(wèi)星，千帆星座發(fā)布招標(biāo)公告（162顆衛(wèi)星)，各個(gè)衛(wèi)星星座已進(jìn)入全面建設(shè)階段，加速組網(wǎng)。衛(wèi)星制造逐步進(jìn)入規(guī)?；可a(chǎn)階段，有望兌現(xiàn)至相關(guān)企業(yè)的收入提升以及盈利能力的邊際改善；

　?、凵虡I(yè)航天發(fā)射場(chǎng)持續(xù)建設(shè)有望助推相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群。海南商業(yè)航天二期項(xiàng)目正式開工，有望提升海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)的綜合發(fā)射能力，助推海南打造商業(yè)航天創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群；

　　④消費(fèi)級(jí)衛(wèi)星通信國(guó)際化應(yīng)用進(jìn)一步擴(kuò)容市場(chǎng)空間。三星電子和中國(guó)電信的聯(lián)合、將進(jìn)一步推動(dòng)了中國(guó)衛(wèi)星通信技術(shù)在全球市場(chǎng)的拓展。有望進(jìn)一步促進(jìn)衛(wèi)星應(yīng)用技術(shù)的商業(yè)成果轉(zhuǎn)化，降低大眾消費(fèi)者使用衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)品的門檻，擴(kuò)容衛(wèi)星應(yīng)用的市場(chǎng)空間；

　?、葙Y本市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)關(guān)注度有望維持在高位。近期，星圖測(cè)控完成IPO上市，國(guó)星宇航提交港股上市材料申報(bào)，隨著國(guó)辦關(guān)于政府投資基金等相關(guān)指導(dǎo)意見的發(fā)布和實(shí)施，資本市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)關(guān)注度持續(xù)維持在高位，2025年商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)投融資規(guī)模有望再提速；

　?、薷鲊?guó)商業(yè)航天領(lǐng)域新參與者快步入場(chǎng)。隨著創(chuàng)新技術(shù)進(jìn)步、太空開發(fā)推進(jìn)和社會(huì)資源大量涌入，各國(guó)新型火箭、發(fā)射場(chǎng)等配套設(shè)施仍會(huì)不斷投入市場(chǎng)，為國(guó)際商業(yè)航天市場(chǎng)帶來注入更多新的活力。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們判斷，短期內(nèi)，商業(yè)航天發(fā)射和衛(wèi)星星座建設(shè)將繼續(xù)作為商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)波動(dòng)的重要驅(qū)動(dòng)因素，事件刺激的敏感度將保持高位，衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)相關(guān)的上市公司仍將持續(xù)受到高度關(guān)注。長(zhǎng)期看，行業(yè)需求釋放帶動(dòng)基本面持續(xù)改善與市場(chǎng)預(yù)期的不斷兌現(xiàn)推動(dòng)估值提升將促使商業(yè)航天板塊走勢(shì)在震蕩中重心持續(xù)上移。

　　1.衛(wèi)星制造與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊上市公司。在星網(wǎng)工程與千帆星座等衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座完成了正式低軌衛(wèi)星首次發(fā)射后，2025年衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)巨型星座有望進(jìn)入提速建設(shè)階段，事件的持續(xù)催化下可能將帶來衛(wèi)星板塊結(jié)構(gòu)性的上漲機(jī)會(huì)。

　　2.與智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)以及人工智能等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)存在相關(guān)業(yè)務(wù)交叉的上市公司。智能駕駛、低空經(jīng)濟(jì)、人工智能與商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)在多個(gè)中上游領(lǐng)域存在交叉，如高可靠性集成電路、慣性導(dǎo)航、雷達(dá)、衛(wèi)星高精度導(dǎo)航、衛(wèi)星遙感等等，在軍民領(lǐng)域都有布局的相關(guān)上市公司的關(guān)注度有望持續(xù)提升。

　　3.有望獲得市值管理預(yù)期所帶來的特殊溢價(jià)的上市公司。隨著支持并購(gòu)重組和上市公司市值管理的政策頻繁出臺(tái)，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)部分上市公司或?qū)⑼ㄟ^并購(gòu)重組(圍繞產(chǎn)業(yè)鏈延伸、第二曲線拓展以及科技創(chuàng)新等方向)，加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期管理或加強(qiáng)投資者交流等方式開展市值管理。以上將有望給相關(guān)上市公司帶來更多的特殊性溢價(jià)。

　　2025年是實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)的攻堅(jiān)之年，是“十四五”規(guī)劃任務(wù)的收官之年。伴隨“航天強(qiáng)國(guó)”已經(jīng)進(jìn)入到建設(shè)落地階段，我國(guó)有望落地更多支持商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，向商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)傾斜相對(duì)更多的資源。其中，以火箭與衛(wèi)星為代表的空間基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用有望成為“航天強(qiáng)國(guó)”下的重要發(fā)展領(lǐng)域。各子行業(yè)的投資邏輯總結(jié)如下：

　?、俸教彀l(fā)射：隨著衛(wèi)星發(fā)射需求的空前增加，可復(fù)用火箭等實(shí)現(xiàn)低成本發(fā)射技術(shù)應(yīng)用將成為行業(yè)發(fā)展提速質(zhì)變點(diǎn)之一。建議關(guān)注已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)射或在研階段具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的火箭總裝企業(yè)、參與火箭核心環(huán)節(jié)或分系統(tǒng)的企業(yè)、布局火箭制造各細(xì)分領(lǐng)域的“軍技民用”企業(yè)。

　?、谛l(wèi)星制造：產(chǎn)業(yè)有望擺脫傳統(tǒng)項(xiàng)目制，迎來大批量生產(chǎn)階段，中長(zhǎng)期行業(yè)的收入與凈利潤(rùn)規(guī)模增速有望逐步提升。建議關(guān)注在通信及遙感小衛(wèi)星制造領(lǐng)域具有批產(chǎn)能力，低成本及產(chǎn)業(yè)化能力，較高技術(shù)、正處于產(chǎn)業(yè)化過程的企業(yè)以及在星間鏈路、新型電推進(jìn)、衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)等新興領(lǐng)域布局的企業(yè)。

　?、坌l(wèi)星通信：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用有望成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動(dòng)能，衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)有望在中長(zhǎng)期維度上實(shí)現(xiàn)“換擋提速”。建議關(guān)注與低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)相關(guān)的配套企業(yè)、地面終端領(lǐng)域具備低成本及產(chǎn)業(yè)化能力的企業(yè)、以及航空與海洋衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)、手機(jī)/汽車直連衛(wèi)星市場(chǎng)、6G建設(shè)等方向。

　?、苄l(wèi)星導(dǎo)航：“十四五”末及“十五五”時(shí)期，衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用市場(chǎng)增速有望保持年復(fù)合15%的增速，需求側(cè)景氣無憂。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上游的龍頭企業(yè)、中游的傳統(tǒng)龍頭企業(yè)和拓展新興領(lǐng)域(如自動(dòng)駕駛)的企業(yè)，以及下游布局高精度導(dǎo)航市場(chǎng)和“衛(wèi)星導(dǎo)遙+”的企業(yè)。

　?、菪l(wèi)星遙感：“十五五”時(shí)期我國(guó)衛(wèi)星遙感下游應(yīng)用市場(chǎng)需求增速有望恢復(fù)至30%左右。建議關(guān)注客戶多元化、收入結(jié)構(gòu)均衡的企業(yè)，擁有具有稀缺屬性的遙感數(shù)據(jù)源的企業(yè)，布局“萬億國(guó)債”、“數(shù)據(jù)要素×”三年行動(dòng)聚焦的細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)，以及在通導(dǎo)領(lǐng)域有協(xié)同布局的企業(yè)。

　　商業(yè)航天：航天智裝（星載IC)、國(guó)博電子（星載TR）、中國(guó)衛(wèi)通（高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）、航天環(huán)宇（地面基礎(chǔ)設(shè)施）、上海瀚訊（通信衛(wèi)星配套）、振芯科技、海格通信(北斗芯片及應(yīng)用）、中科星圖（衛(wèi)星遙感應(yīng)用）。

　　①宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，對(duì)企業(yè)其他民品業(yè)務(wù)造成沖擊，同時(shí)商業(yè)航天下游需求波動(dòng)導(dǎo)致裝備采購(gòu)不及預(yù)期；

　?、诓糠稚虡I(yè)航天裝備研發(fā)、定型及批產(chǎn)進(jìn)度可能存在不確定性，進(jìn)而影響全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)增速；

　　③部分商業(yè)航天部分應(yīng)用領(lǐng)域拓展還處于探索過程，行業(yè)需求側(cè)與供給側(cè)可能出現(xiàn)不匹配，導(dǎo)致商業(yè)模式不閉環(huán)；

　?、蓦S著軍品定價(jià)機(jī)制的改革，以及訂單放量，部分軍品降價(jià)后相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)受損；

　?、扌袠I(yè)高度景氣，但如若短時(shí)間內(nèi)漲幅過大，可能在某段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值不匹配。原材料價(jià)格波動(dòng)，導(dǎo)致成本升高。

　　證券之星估值分析提示鋮昌科技盈利能力良好，未來營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多

　　“九游娛樂的游戲攻略有哪些？”

　　證券之星估值分析提示海格通信盈利能力較差，未來營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示中國(guó)電信盈利能力良好，未來營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多

　　證券之星估值分析提示振芯科技盈利能力一般，未來營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多

　　證券之星估值分析提示航天智裝盈利能力一般，未來營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多

　　證券之星估值分析提示上海瀚訊盈利能力較差，未來營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多

　　證券之星估值分析提示新產(chǎn)業(yè)盈利能力優(yōu)秀，未來營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　證券之星估值分析提示佳緣科技盈利能力良好，未來營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

　　以上內(nèi)容與證券之星立場(chǎng)無關(guān)。證券之星發(fā)布此內(nèi)容的目的在于傳播更多信息，證券之星對(duì)其觀點(diǎn)、判斷保持中立，不保證該內(nèi)容（包括但不限于文字、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的準(zhǔn)確性、真實(shí)性、完整性、有效性、及時(shí)性、原創(chuàng)性等。相關(guān)內(nèi)容不對(duì)各位讀者構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如對(duì)該內(nèi)容存在異議，或發(fā)現(xiàn)違法及不良信息，請(qǐng)發(fā)送郵件至，我們將安排核實(shí)處理。如該文標(biāo)記為算法生成，算法公示請(qǐng)見 網(wǎng)信算備240019號(hào)。